“公转私”基金经理：七成延续股票策略_私募直营店

沙漠中的鱼

　　相较公募基金的高门槛、高起点，私募基金包容性更强。在私募行业，既有从股市白手起家赚到身家过亿的民间派，也有久受环境熏陶从媒体或者高校转型的媒体派与学者派，还有在实业获利不菲，意图在金融领域续写辉煌的实业派。
　　即便私募派系众多，但从公募出来的私募不仅数量占比优秀，而且他们具备经验丰富的证券投资经验与扎实的投研能力，所以公募派一直被视为科班出身的正规军。公募基金相比私募在运行管理上更加规范和透明，“公转私”团队在流程化管理上也具有天然优势，且具有可追溯的历史业绩为投资者提供参考。大多数“公转私”基金经理有比较丰富的投研经历，基础能力扎实，且有大额资金的管理经验，因此，“公募派”私募投资基金也更加受到市场的关注。
　　从2007年首批较大规模的公奔私大潮开启以来，已经过去12年时间。私募行业也从孱弱起步到迈入13万亿时代，公奔私的那些私募公司和私募经理都还过得好吗?他们的规模都有多大了?收益回撤怎么样?
　　“公转私”基金经理：七成延续股票策略，管理产品多在10只以内
  G# `" R8 y0 \9 P) o　　通过统计有公募从业背景的私募基金经理，从基金经理投资策略分布来看，超过7成为股票策略，其次是复合策略和组合基金，分别占比9.9%和5%，其余策略占比均非常低。这也说明，基金经理转行私募机构以后，更多还是延续以往在公募的投资优势，选择权益投资方向。

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  w% d! F: b1 w# y- m/ t　　从基金经理管理的在运行产品数量来看，78%的基金经理的管理数量在10只以内，占比11%的基金经理管理产品数量在10-20只，另外还有5位基金经理管理产品数量超过100只，主要是来自几家头部的百亿私募管理人，如高毅资产、星石投资等。


　　此外，私募排排网还统计了基金经理的从业经验，发现10年以上的占比91%，15年以上的占比55%。也就是说，绝大多数“公转私”基金经理都有比较丰富的从业经验，经历过完整的市场牛熊周期。
　　“公转私”基金管理人：2014年迎来爆发期，10亿以下中小规模占主导
4 v6 x3 T1 X+ Q5 `5 g$ V# Q& c　　从“公转私”基金管理人的成立时间分布来看，2007年、2010年有两波小高潮，分别达到创新高的13家和17家，这与2007年的A股大牛市和2010年的市场反弹密切相关，星石投资、从容投资、重阳投资等均在该期间成立。
　　2014年，私募基金开展协会备案登记以来，“公转私”管理人成立数量也开始迎来爆发，14年和15年分别达到历史新高的61家和89家，在统计的276家“公转私”基金管理人中，2014年和2015年成立的数量合计占比达54.3%，2016年开始骤减，随后逐年减少。
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- G3 t" x- E$ [$ a$ l4 f　　截至2019年一季度统计结果显示，近8成的“公转私”基金管理人管理规模在10亿以内，其中0-1亿规模占比41%。百亿规模的私募仅有16家，占比6%。


　　从管理规模分布上来看，“公转私”基金管理人整体上处于市场中上游水平，但10亿以下的中小规模管理人仍占据主导地位。
$ N" ?: |0 T9 K% Q/ o　　百亿私募收益逊色中小私募，或只因仓位过高
- e/ J2 V7 }* V  s0 b: _4 M　　无论是区间收益还是区间回撤，管理规模在10-20亿和20-50亿区间的管理人要明显占优。此外，50亿以上规模管理人业绩和回撤均表现最差，和市场整体表现持平，但其业绩和回撤的集中度非常高。
　　也说明规模在50亿以上管理人的风险收益相对更加稳健集中，相比之下，20-50规模区间管理人虽然业绩和回撤上表现较好，但不同管理人风险收益表现分化也比较明显。
. i! m# ^' R. x' n' a4 k　　从仓位指数来看，虽然走势一致，但百亿私募的仓位始终要高于20私募，平均大约高出5%-10%左右。此外，近3年来，市场在2016年和2018年均经历了较大幅度的下跌，跌幅分别达到12.3%和24.6%，而2017年市场涨幅仅有6.5%，尽管今年一季度市场涨幅达到24%，但市场大跌之后，往往需要更大幅度和更长时间的持续上涨才能收复前期损失。百亿私募由于仓位始终维持在较高水平，因而近3年的收益和风险表现要明显差于二十亿私募。


　　也就是说，不同规模管理人在风格和行业板块上配置差别不大，但规模较大的基金管理人股票仓位长期保持在较高水平，这也是导致近年来业绩逊于小规模基金管理人的重要原因之一。
+ q& h# o  I2 W4 d　　此外，“公转私”私募基金管理人整体上在大盘价值和小盘成长股上切换比较频繁，且中长期存在一定的风格错配现象。行业配置上，长期倾向于金融、医药、能源、公用事业和信息等板块，季度板块变动比较明显，整体上能和市场行情变动保持较高的一致性，这也是其长期稳定超额收益的重要来源之一。
) f" d1 Z/ n: T　　公募派私募输出大户：嘉实、华夏、博时
　　“公募派”私募是私募圈的重磅力量，其中嘉实、华夏、博时基金走出的私募更受关注。
' f# c* h+ q! E4 p　　从嘉实基金走出的私募基金经理，比较较有代表性的包括云程泰投资魏上云、淡水泉赵军、聚沣资产余爱斌、泰旸资产刘天君、观富资产詹凌蔚等。
0 Q1 _6 J* [1 D8 i2 u　　“华夏系”私募基金基金经理，主要包括星石投资江晖、尚雅投资石波、远策投资张益驰、鸿道投资孙建冬、千合资本王亚伟、海宁拾贝资本胡建平、七曜投资、华夏财富创新投资、深圳品清资本等。
' n+ t% @2 A& e9 X; \( a　　“博时系”私募基金基金经理，主要包括高毅资产邓晓峰、尚诚资产肖华、民森投资蔡明、深圳广金柳杨等。
　　此外还有来自南方基金的高毅资产邱国鹭和盈峰资本蒋峰，更有私募公司主要核心人物均是公募派。以复胜资产为例，投资总监陆航曾任职于海富通基，合伙人、基金经理陈盛业曾任职于广发基金，复胜资产更是长期坚持基本面研究，重视投资的可持续性，为投资者带来了相对稳定的超额回报。
　　通过统计公募派私募基金经理近五年来收益，我们不难发现，业绩稳健，收益可喜，依旧是他们的特色。
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