私募直营店：股权投资为什么要选私募股权?

沙漠中的鱼

　　投资人通过投资未上市公司的股份、或者上市公司未公开发行的股份而获得收益，就是股权投资。而股权投资基金(在国内通常被称为私募股权基金)则扮演着代客理财的角色。那么，股权投资为什么要选择私募股权基金?私募股权基金是如何分配收益的?下面私募直营店为您详细介绍。
* e) s  Z0 |, u9 Y7 k2 B　　发售上市公司未公开发行的股份，通常被称为定增。定增不仅对投资者资质有要求，还要受到交易所的监管。于是很多人便将目光瞄准了原始股。
　　而所谓的原始股，就是指未上市公司的股票。在资本市场中，“原始股”一向是发财的代名词。原始股的投资机会非常稀缺，投资者多为与公司有关的内部投资者、公司有限的定向募集对象，很多普通投资者就算有钱，也接触不到这种机会。那如何寻找这种机会?股权投资基金便扛起了这个重任。
　　为什说股权投资要选私募股权基金呢?因为私募股权基金具有购买原始股无法比拟的优势，主要包括以下几个方面：
　　私募股权基金的不确定性更低
　　股权投资的盈利模式优于二级市场投资。股权投资的盈利模式是一级市场和二级市场的价差(少则2-5倍左右，多则更多)，乘以企业净利润增长。而二级市场投资的盈利模式主要是买卖价差，如果是价值投资还要算上企业净利润增长水平，但这买卖价是极其不确定的，因为影响股价的因素太多了。
　　私募股权基金市场地位、信息透明程度更高
　　PE机构入股企业之前，都要经过详尽而深入的尽职调查，对企业的情况了解得更深刻。同时还要帮助企业成长，能获取到更多的信息，而股票投资者往往很难深入了解上市公司，即使有调研，一个董秘、一份材料都可以打发调研机构。在上市公司眼里，这些股票投资者随时可能会卖出股票，就像一夜情，试问：你会为一夜情真心付出吗?
+ ^0 L3 V7 t% A1 ?　　私募股权基金更能克服人性的弱点
+ U2 B1 a5 ~0 y: A6 X  T$ G8 a- i　　股权基金和企业的战略目标更为接近，股权基金和企业的管理团队的利益是一致的。往往把公司上市当成阶段性的奋斗目标。因此，PE机构入股后，将会和管理团队一道，齐心协力把公司推向上市当成奋斗的目标。而二级市场买卖，往往还要遭遇上市公司管理团队和股权基金减持套现的压力。
, |9 ~/ D$ h; j0 R/ S4 C　　股权投资更能够克服人性的弱点，股权投资一旦投入，不能马上退出，也不会因为企业有一点利润增长就卖出，这就使得股权投资真正变成一种长期投资，就能够充分地分享企业成长带来的利润增长、影响股价的不确定性因素会较少。
　　私募股权基金如何分配收益?
　　一般而言，私募股权基金的 GP 和 LP 如何分配收益是股权基金协议中的核心内容。通常的约定是 LP 支付给 GP 2%-3% 的年度管理费和盈利 20% 的管理分红。但即便是这些常见的约定，其实相差甚远。
" M/ ?- z8 G" g, T4 Z# k. ?" S% }　　年度管理费，基数不同
　　股权基金计算年度管理费看似相近，都在 2%-3% 之间，但实际上并不相同。有的以实缴出资额作为计算基数，有的按认缴出资额计算，有的直接安排了各个年度的管理费点数，也有的更为复杂一些。以下是笔者比较了几个知名基金关于管理费基数的规定。
' |/ P' D8 @/ [& s. ?! K. y) C　　管理分红，方式不同
　　第一种方式：整体分配，先回本再分利
　　私募股权基金投资的项目不可能个个盈利。盈利的项目若先行按「二八」原则分配，如遇到项目亏损则可能导致某个项目的投资本金无法全部收回。为了确保分配给 GP 的投资收益为净盈利，许多基金约定投资本金必须先回收，确实有了盈利才能分配给 GP 管理分红。这种分配方式也称「先回本再分利」，这种分配方式更为倾向保护 LP 的利益。在此种情形下 GP 盈利的周期显然要推迟了。
% s  L3 b9 V9 J2 ^　　例如某有限合伙协议就利润分配约定如下：「在经营期限内应先回收本金，也即普通合伙人在基金全部回收实际出资额(本金)之后方可提取管理绩效分成。也即当基金实际取得的现金收入超过基金实际出资额(本金)后，普通合伙人有权按照下列计算方式参与分配投资项目增值部分纯利作为其业绩奖励：
$ |  E0 Q0 p" F* f' s* Z% \　　期内业绩奖励 = 基金纯利 X 20%
8 F  F( ?% E& A( \2 @* {　　基金纯利= 基金现金收入-基金实缴出资额
2 O( ]1 U6 `1 U. O8 ~2 y　　第二种方式：按单个项目分配，预留保证金
' z' y4 ^5 b- F　　按单个投资项目分配，同时 GP 将其取得的管理分红的部分预留在股权基金中作为保证金，在其他项目亏损时用于回拨补亏，也是股权基金中一种比较常见的分配方式。预留作为保证金一般占管理分红的 40-50%。
　　例如：某有限合伙协议约定：「当某个投资项目实现退出，且该项目收入超过项目成本×(1+8%×该项目的投资年数)时，即对超出部分的 20% 计提为对普通合伙人的业绩奖励，其中 50% 部分可以予以实际分配，另外 50% 作为风险准备金留存于本企业并专户管理，在合伙企业存续期满时用于业绩奖励清算的差额补偿。」
. G) b% b3 D% O8 b% m& z' q+ ^1 p　　第三种方式：按单个项目，并核算单个项目成本
　　也有个别基金按单个项目分配，但同时核算并扣除单个项目的投资本金、管理成本和之前亏损项目确认的本金亏损部分。
　　例如某有限合伙协议约定，对于基金可分配资金中的项目投资收入，应扣除：
7 C% b! Y9 \9 D: v$ X　　1、基金已退出项目的投资本金中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额;
7 j, Y, s% H5 R; p+ E! L　　2、此前普通合伙人已经确认的基金持有的亏损项目投资本金损失中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额;
　　3、该有限合伙人实际出资额中分摊到该项目的管理费用。然后，20% 分配给普通合伙人，80% 在有限合伙人之间按实际出资比例分配。
# _$ W0 q$ ?0 {- D! f# ~7 _　　私募直营店简介：
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